数字资产从投资转向并购-新视野

文：海投全球，ID：Haitou-Global

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2022年，众多数字资产公司倒在了突如其来的数字资产寒冬中，带头倒下的不乏行业鼎盛时期的头部玩家，如FTX、Celsius Network、Voyager Digital等。

数字资产公司的接连倒闭以及行业的持续低迷也促使该领域的许多风险投资基金放缓了投资步伐，导致该领域初创企业的融资规模大幅下降。即便在今年第一季度比特币等加密货币价格大幅反弹，但仍远低于2021年底达到的历史高点。

与此同时，一些在去年的加密寒冬中幸存下来的数字资产公司加快了与同行业公司合并的步伐，以便为未来扩张打下基础，提前为下一次繁荣周期的到来做准备。

“经历了数字资产寒冬，VC基金对加密初创企业的投资大幅下降”

根据PitchBook的数据，2023年第一季度，加密初创公司的风投融资额降至24亿美元，较去年同期的123亿美元历史高点下降80%，为2020年上半年以来最低水平。

PitchBook加密分析师罗伯特·勒(Robert Le)称，这一下降幅度“并不令人意外”，除了利率上升，今年一季度硅谷银行危机的爆发也加剧了风投基金对行业前景不确定性的担忧。

过去三年全球加密风险投资基金融资规模 来源：PitchBook；海投全球整理

罗伯特·勒表示，加密货币交易所FTX的破产使风投基金对加密企业的投资进一步放缓，同时加强了尽职调查的必要性。在数字资产公司接连爆雷的背景下，风投基金不再会因为“害怕错过”（fear of missing out，FOMO）而急于达成交易。相反，在决定是否投资一家加密初创公司以前，现在他们愿意花数月的时间进行尽调。

不过风险投资放缓对于加密初创公司来说并不完全是坏消息。罗伯特·勒表示，风投基金仍持有大量可投资金，并且愿意支持一些有前景的领域的初创公司，特别是加密基础设施公司、数据分析公司和开发者平台等。

海投全球也看好加密基础设施方向，在数字资产市场融资趋冷的情况下，投资Koywe。2022年，拉丁美洲占全球加密市场的9.1%，在 2021年7月至2022年6月期间增长了 40%。但目前拉美国际转账电汇手续费高、结算时间长，金融科技公司的On Ramp、Off Ramp技术很难在拉美通用运行。Koywe作为总部位于哥伦比亚的数字货币支付基础设施公司，目前在墨西哥、哥伦比亚、智利、秘鲁等四个市场上线，为金融科技公司、数字货币交易公司等客户简单的支付API和SDK，帮助客户利用加密技术提供汇款、美元钱包和投资等服务。

“资金充足的数字资产公司利用低迷的市场环境扩大自身业务”

尽管融资环境有所收紧，但加密初创公司并没有停止扩张的步伐。据Galaxy Digital投行业务主管迈克尔·阿什(Michael Ashe)介绍，当前资金充足的加密公司正在利用这种市场环境“战略性地收购优质资产，”许多能够在牛市中筹集资金的公司现在很难融到资金，因此转向了并购交易作为一种退出途径。

作为一家数字资产投资公司，Galaxy Digital就在今年一季度以4,400万美元从已破产的加密贷款机构Celsius Network手中收购了GK8数字资产托管平台。

这一趋势在加密并购和战略融资咨询公司 Architect Partners近期的发布一份报告中也得到了印证。Architect自2016年以来开始追踪数字资产公司之间的并购活动。其数据显示，此类交易数量在今年前三个月里创下了季度纪录，共完成54笔交易，较上年同期增长近10%。而上一次纪录发生在完成了53笔交易的2021年第四季度。

2022年一季度至2023年一季度加密公司M&A交易数量&价值 来源：Architect

Architect分析师Dan Wang表示，54笔交易中并不包括SPAC（特殊目的收购公司）交易，如果包括，数量会更多。不过与交易数量的显著上升相比，交易价值同比大幅下降，从去年同期的16亿美元下降至4亿美元，降幅达76%。

另外，Architect的数据显示，第一季度数字资产初创企业之间的并购交易数量远大于非数字资产和数字资产企业之间的交易，前者有36笔，后者有18笔。

“加密基础设施是当前数字资产公司扩张的重点领域”

从交易领域来看，一季度大多数数字资产公司间的并购交易集中在加密基础设施领域。

Architect的数据显示，开发去中心化应用程序（DApps）及相关工具、加密基础设施和数据分析公司占一季度数字资产公司并购活动的43%。一季度数字资产公司的融资活动也主要集中在这些领域的公司中，占比达55%。

加密基础设施公司的主要业务是帮助其他加密公司实现核心功能，代表性的公司包括Web3巨头、以太坊基础设施开发公司ConsenSys，以及区块链开发工具平台HAL。今年二月，ConsenSys完成了对HAL的收购，二者的合并将帮助区块链开发人员在协议级别上为各种信号创建警报和通知。

私募股权公司Insight Partners副总裁Apoorva Goyal和研究员Charles Vojta在去年的一篇文章中曾提到，尽管数字资产市场持续低迷，但加密基础设施公司仍然可以通过为持久用例（use case）提供服务创造可持续的收入。许多加密基础设施公司正在横向和纵向进行扩张，以打造真正的企业级基础设施，这一过程因大量资本和Web 2.0人才的涌入而加速。

ConsenSys企业发展主管大卫•梅林(David Merin)也指出，ConsenSys会继续寻找收购机会，比如“与安全相关的项目”，对于推动加密技术下一波应用潮的来临，现在正是加密基础设施公司增强自身能力的最佳时机。

2023年一季度完成的数字资产初创公司并购交易

来源：Architect Partners；海投全球整理

参考资料

1.Bloomberg, Crypto Dealmaking Reaches All-Time High as VC Funding Remains Scarce

2.Bloomberg, Crypto VC Funding Plunges by 80% in Dire Quarter for Startups

3.TechCrunch, Investment in infrastructure is critical for crypto startups, not a ‘nice to have’

4.Architect Partners, Q1 2023 Crypto M&A and Financings

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