创业板改革提升重组效率 并购重组更具市场化

创业板改革正如火如荼地进行，此次改革以试点注册制为主线，系统完善了发行、上市、交易、退市等基础性制度，并购重组制度也将有诸多变化，改革后创业板并购重组效率更高，也更具包容性和适应性。

《证券日报》记者据同花顺数据统计，以首次公告日计算，截至5月8日，年内创业板上市公司共发布134单并购重组计划，其中28单已完成。

“改革后存量创业板公司实施并购重组，灵活性增加，程序简化，另外，定价机制更加灵活，将有助于增加重组的成功率。预计未来创业板上市公司并购重组数量会逐渐增长，而且质量有所提升，会更加聚焦于自己的核心竞争领域，这也符合监管的需求和希望。”国海证券研究所宏观研究负责人樊磊对《证券日报》记者表示。

并购重组更具市场化

此前，证监会有关部门负责人表示，为建立更加符合注册制要求的高效并购重组机制，创业板并购重组主要进行了三方面调整、优化：一是强调并购重组要符合创业板定位，或者与上市公司属于同行业或上下游;二是价格形成机制上给予更多弹性，调整发行股份的定价标准(由最低九折调整为八折);三是实施注册制支持上市公司发展，涉及发行股份的重组实施注册制。

此外，此次改革还放宽了重大资产重组认定标准。规则调整后，部分在一般规定中被认定为重大资产重组的交易，对于创业板公司而言，可能属于一般资产交易行为，无须履行严格的信息技露义务，从而进一步降低创业板公司的交易成本。

中山证券首席经济学家李湛在接受《证券日报》记者采访时表示，整体来看，并购重组制度的改革，是“让市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥市场作用”的体现。

“将发行股份的定价标准由最低九折调整为八折，强调并购重组要和公司本身主业或者上下游有紧密的联系，不要去搞忽悠式重组等，其实与定向增发等一系列政策是相互衔接的，有助于提高并购质量。”樊磊表示，从重组涉及发行股份实施注册制、调整发行价格的折扣等方面来看，创业板并购重组将更趋于市场化，上市公司有更大的灵活性去进行并购重组。

“宽严相济，说明监管层在相信市场对并购重组有约束的同时，在监管方面也会进行一些约束。”樊磊表示。

支持存量企业做强

对于创业板存量上市公司，深交所也进行了充分考虑，标的资产所属行业符合创业板定位的，不强制要求与上市公司具有协同效应，为存量上市公司进行转型升级或产业并购留下制度空间。

李湛表示，存量创业板公司应有效利用资本市场改革带来的改革红利，围绕创业板“主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”的定位，发挥资本市场能为优质资产提供流动性和溢价的优势，积极通过并购重组做大做优做强。

“存量创业板公司并购重组主要方向有两个，一是纵向并购，深挖产业链上下游的整合机会;二是横向并购，在行业内择取优质企业、优质资源加以整合。同时，公司应积极关注行业内新业态、新模式的发展动向，及时将有价值的新业态和新模式通过并购重组揽入麾下。”李湛认为。

李湛表示，结合近年来的改革动向，改革落地后，创业板并购重组可能呈现三大特点：一是创业板并购重组市场将持续回暖。注册制的试点、监管层的鼓励，以及并购重组支付工具的丰富都将减轻上市公司并购重组面临的阻碍，激发上市公司通过并购重组做大做优做强的积极性，刺激并购重组市场回暖;二是支付工具更加多样;三是并购重组理念更加成熟。预计改革后的并购重组理念将更加成熟，并购重组的市场发展也将更加稳健。(本报见习记者 吴晓璐)

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