发债热情高涨 二期转债骤然增多

今年上半年可转债市场火爆，时有牛气冲天的债券横空出世，投资者积极入场，上市公司发债热情高涨，此前市场罕见的转债“梅开二度”现象频出。据统计，今年发行以及处于预案阶段的二期转债高达17只，为过去10年的1.5倍。

二期转债骤然增多

根据国金证券最新研报，如果以2010年之后发行的转债为样本进行分析，目前二期转债共28组，处于预案阶段的有12只。

记者注意到，以发行公告来看，今年以来发行的二期可转债包括歌尔转2、隆20转债、东财转2、赣锋转2、安20转债、特发转2、桐20转债、20华菱EB这8家;　以预案公告日来看，包括福斯特、大参林、新凤鸣、永东股份、九洲集团、星源材质、健友股份、万顺新材、伟明环保这9家相继抛出了二期转债预案。也就是说，今年市场出现的二期转债为过去10年的1.5倍。

在国金分析师周岳看来，二期转债增多主要有以下原因：一方面，相比于定增，转债具有发行费率低、股本稀释慢、无锁定期等特点。随着市场规模扩大，转债逐渐成为主流品种。另一方面，发行过一期转债后，发行人对转债的各项条款设置和发行流程更加了解，学习成本大大降低。此外，较快的转股节奏也提升了优质发行人再次选择可转债进行融资的意愿。

据了解，二期转债的规模通常较一期转债增加，以隆基股份和赣锋锂业为例，隆基转债的规模为28亿元，隆20转债的规模增至50亿元;赣锋转债的规模为9.28亿元，赣锋转2的规模提升至21.08亿元。转债发行节奏也在加快，如伟明转债于2月8日摘牌，3月24日就公告了二期转债的预案;　健友股份4月23日刚发行转债，7月10日再次公告可转债预案。

增量资金持续入场

由于兼具股债特征，今年不少转债牛气冲天，吸引了大批投资者。7月份英科转债大幅拉升，最高价达1366元，较今年年初的120元，区间最高涨幅达到11倍，一举成为史上最贵的可转债，震惊市场。

记者注意到，今年5月，受年报披露、分红等因素影响，转债发行规模骤减，当月仅发3只转债，募集金额仅51亿元。6月，转债供给回暖，全月发行规模达267亿元，约为去年同期的4.3倍。进入7月以来，转债发行进一步加速，可转债发行规模达351亿元，创2019年10月以来新高;月度发行只数为31只，为历史最高值。但在增量资金不断入场的背景下，相对于需求而言，转债供给目前仍然偏紧。

业内人士对记者指出，有实力发行二期转债的公司多为优质企业，考虑到转债上涨的核心驱动力在于对应正股的上涨，一些二期转债发行阶段就备受资金追捧，上市后的表现也是可圈可点。比如歌尔转2上市首日最高触碰到172元，中一签能赚720元，相当罕见。

值得一提的是，日前证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》向社会征求意见，将可转债的发行主体范围由上市公司、全国股转系统挂牌公司扩展至所有公司制法人，圈内人士判断日后二期转债的数量还将水涨船高。

投资者可以“抄作业”

“双债齐发”，对于投资者来说一大便利就是可以“抄作业”。周岳建议，二期转债可能遵循一期转债路径，发行人对条款的态度可借鉴一期转债。如东财转债的发行人东方财富在2019年初首次触发赎回后，快速发布了赎回公告。同样，8月7日东财转2进入转股期不久，触发赎回后发行人再次公告赎回。同一发行人的促转股意愿总体变化不大，因此发行人对二期转债条款的态度可以参考一期转债。

今年年初，山鹰纸业发行的“鹰19转债”上市，与此前已上市的“山鹰转债”形成两期可转债同时上市，也是A股市场两期转债并存的首个案例。而根据最新数据，目前一二期转债均存续的转债共6组，包括桐昆、赣锋和特发等。

存量两期转债如何选择?周岳表示，由于发行时间不同，两期转债的转股价设置可能存在差异，因此转债价格可能不完全相近，甚至有很大的差距。理论上转股价较低的转债转股及触发赎回的可能性更大，但持有成本相对较高。此外，由于规模不同，两期转债的流动性可能也不一样。总体来看，由于正股基本面相同，两期转债间择券主要结合价格和估值等转债指标进行考量。(作者：江芬芬)

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