华商基金李双全：龙头公司会强者恒强

近来市场起伏不定，接下来该如何布局?华商基金投资管理部副总经理、华商龙头优势混合拟任基金经理李双全认为，在不确定市场中，龙头公司将会强者恒强。站在当前时点，他主要看好游戏、医疗信息化、疫苗和券商板块。

龙头公司会强者恒强

对于正在发行的华商龙头优势基金，李双全表示，该基金80%以上的资产须投资于龙头公司，主要选择标准是各行业营收前30%且ROE回报在行业平均水平以上。

为何选择龙头公司予以布局?在李双全看来，中国产业链比较完备，巨大人口数量奠定消费大国基础，在全球需求下降的趋势中，龙头公司会强者恒强。从市场走势看，自2004年发布以来，中证龙头指数表现持续大幅超越上证综指。李双全表示，从经济层面来看，我国经济已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，GDP增长相对稳定，通胀率波动相对较低，整个经济的侧重点从速度向质量转化。“在此大背景下，各行业龙头公司依靠自身长期积累的资金、技术和人才等方面的优势，不断扩大市场份额，可以持续取得超越行业的平均增长水平。”

从资本市场的角度来看，由于各个行业的龙头公司业绩增长韧性较强、确定性较高，股价不仅能依靠盈利增长不断上涨，而且在估值上也可以叠加确定性溢价。

随着我国金融市场不断对外开放，海外资金不断进入A股市场，外资在资本市场的占比不断提升。李双全分析道，外资主要集中配置行业龙头，是行业龙头股的重要增量资金。从A股市场的结构来看，近年来机构投资者占比不断提升，资本市场机构化的特征也让龙头股股东的机构占比不断提高。未来龙头公司营收和利润增长更具有持续性，有望强者恒强，不断提高市场占有率，带动市场走出慢牛行情。

看好四个方向

对于接下来的布局方向，李双全表示，重点关注受疫情冲击较小或受益于疫情防控的四个行业。

首先是游戏行业。在李双全看来，游戏行业是纯线上行业，并且和线上购物、线上医疗、线上教育等不存在竞争关系，其发展的中长期逻辑更加通畅。此次疫情对很多行业影响很大，对整个游戏行业反而是催化剂。从数据来看，一季度大家处于居家隔离的状态，游戏暴发式增长。

“游戏黏性较大，下半年随着5G应用的推进，云游戏等新商业模式的推出，游戏行业有望呈现出营收利润高增长势头，叠加新商业模式带动估值提升的景气度上行趋势，后续表现或超市场预期。”李双全表示。

其次是医疗信息化行业。李双全表示，目前医疗资源配置效率不高，医保控费压力较大，推进医疗信息化有助于解决上述问题。从疫情影响来看，尽管今年一季度医疗信息化建设受到了阶段性影响，但随着二季度以后复工复产的加快推进，整个医疗信息化行业的招标及施工进度会大幅加快，行业或加速复苏。综合来看，医疗信息化有望迎来两到三年医疗信息建设的景气周期，其营收和利润增长确定性较强，同时受益于疫情防控期间新的互联网医疗商业模式的爆发，行业面临更加广阔的成长空间。

再次是医药行业，尤其是疫苗子行业。李双全认为，此次疫情给全社会做了一次深入的健康防护教育，安全接种意识极大增强。疫苗作为相对市场化的行业，可根据供求关系进行相对市场化的增加，或使整个行业出现量价齐升的较好局面。

最后是券商板块。无论从政策角度、估值角度，还是从市场企稳回升的角度、资金成本下行的角度来看，券商目前的估值水平具有较好的风险收益比，未来上行空间或远大于下行风险，值得重点关注。

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