龙津药业净利降60%与营收严重背离 靠理财弥补利润

长江商报消息□本报记者魏度

追工业大麻概念的龙津药业(002750.SZ)持续经营能力存疑。

龙津药业披露的年报显示其问题众多。2017年公司营业收入增长净利润(归属于上市公司股东的净利润)降六成，去年延续营收净利严重背离走势。同时，去年，依靠调整部分理财产品会计核算方法得以摆脱主业亏损命运。

问题远不止这些。龙津药业虽拥有10种药品生产批件，但仅有龙津注射用灯盏花素在产，产品结构极其单一。近两年，公司产销量连续下降，而销售费用大幅上升。去年，其销售费率为72.21%，较2015年的8.07%增长了8倍。这也直接导致公司毛利率高达90.13%，而净利率仅为4.12%。

此外，公司经营现金流与净利润、应收账款与营业收入变动趋势均不相匹配。

或为扭转经营劣势，龙津药业押注工业大麻，以寻求新的利润增长点。在资本争相涌入工业大麻领域之际，虽然公司看似抢先一步，但能否达到预期尚是未知数。

针对上述问题等，长江商报记者向龙津药业发去了采访函，截至记者发稿时止，尚未获得回复。

毛利率90.13%净利率仅为4.12%

年报暴露诸多问题，顶着质疑之声上市的龙津药业3年来仍未能逃脱市场质疑。

年报显示，2018年，龙津药业实现营业收入3.36亿元，同比增长10.36%，净利润为1387.10万元，同比下降60.55%。

龙津药业专注于注射用灯盏花素冻干粉针剂的研发、生产和销售，其核心产品为注射用灯盏花素。公司2015年上市，但其经营业绩一直不怎么样。

上市之前的2011年至2014年，公司营业收入不到2亿元，净利润起伏不定，2013年、2014年连续两年下降。2015年，净利润再次下降，为0.62亿元。历经2016年净利大幅增长至0.91亿元后，2017年又一次大幅下降至0.35亿元。其中，2017年、2018年降幅均达60%，2016年至2018年净利润年复合增长率为-46.58%。

与之严重不匹配的是，2016年至2018年，其营业收入分别为1.56亿元、2.80亿元、3.30亿元，年复合增长率分别为28.37%。

公司分季度净利润与经营现金流量净额也不匹配。去年四个季度，其净利润分别为724万元、368万元、360万元、-65万元，经营现金流量净额分别为1134万元、-710万元、442万元、2303万元。

此外，去年，公司营业收入同比增长10.36%，但其应收票据及应收账款余额为3757.33万元，同比减少15.77%。

公司超高毛利率与超低净利率的尴尬也很突出。2015年以来，其毛利率从65.28%上升至去年的90.13%，但其净利率2016年还有40.69%，去年低至4.12%。

推广费超2亿占营收六成

产销量下降而销售费用激增也是龙津药业年报的蹊跷之处。

2016年至2018年，龙津药业冻干粉注射剂产量分别为3599.50万瓶、3000.15万瓶、1779.08万瓶，两年降50.57%;销量分别为3569.66万瓶、2857.48万瓶、1998.42万瓶，两年降44.02%。

然而，公司销售费用并未因销量下降而减少，相反是大幅增长。上述同期，其销售费用分别为0.58亿元、1.83亿元、2.43亿元。而在2015年，其销售费用仅为1463.3万元，去年销售费用较2015年增加2.28亿元，增长了15.58倍，销售费率也增长了8倍。

激增的销售费用中，增长最迅猛的是市场推广费，2015年为538.88万元，2016年飙升至1.30亿元，去年达到2.01亿元，占当期营业收入六成。对此，龙津药业解释称，因持续推进深度分销营销策略，导致销售费用增加。

费用急剧增长吞噬了大量利润，为此，龙津药业通过理财弥补利润。2015年以来，公司频频斥数亿资金进行理财，去年，公司将这些理财产品资金调整为结构性存款或定期存款。仅此项调整，增加利息收入1032.22万元，同比增长1258%，货币资金也增长了442.11%。由于利息收入直接计入财务费用，不再列入非经常性损益，公司增加当期利润千万元，从而避免主营业务亏损的尴尬。

实际上，近年来，公司净利靠非经常性损益支持。2016年至2018年，其非经常性损益分别为0.33亿元、0.16亿元、0.11亿元。去年，其非经常性损益中，政府补助为821.87万元，占非经常性损益的八成。

近期，为了提振业绩，公司出资1500万元对牧亚农业增资并获得51%股权，以此切入工业大麻领域。

不过，工业大麻能否助其提升盈利能力还很难说，而此前，公司参股的云镶(上海)网络科技有限公司亏损1145.02万元。

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