PPI阶段性下行缘自政策性因素 不必焦虑

当前PPI的阶段性下行，并非是由于货币供应或流动性不足带来的，而是上游生产资料价格波动引发的，其带来的影响总体上集中在工业领域。PPI虽然能够反映市场供求关系，但现阶段其变化的背后很大程度上缘自政策性因素，并不能作为判断工业运行状况的唯一依据

近日，国家统计局公布了全国工业生产者出厂价格指数(PPI)。数据显示，今年1月份，PPI同比上涨0.1%，涨幅比上个月收窄0.8个百分点;环比下降0.6%，跌幅较上月略收窄0.4个百分点。

自2018年7月份以来，PPI同比涨幅呈现逐月收窄下行态势。今年1月份0.1%的同比涨幅创下了近29个月以来的新低，比2018年全年同比涨幅收窄3.4个百分点，比2017年全年涨幅收窄6.2个百分点。

总的来看，受上游大宗生产资料价格持续下跌等因素影响，PPI处于下行通道。自去年下半年以来，由于内外需求走弱压力较大，流通领域中主要生产资料价格出现了不同程度的回落，工业生产出现明显放缓。今年1月份，生产资料价格同比下跌0.1%，近29个月以来首次跌到负值。未来几个月，受工业需求减弱、生产放缓等因素持续影响，PPI同比由涨转跌并在一段时间内处于下跌状态，是大概率事件。

从理论上说，PPI同比跌入负值，意味着工业企业的盈利空间受价格回落因素影响而收窄，部分企业甚至可能出现亏损。这将影响企业生产的积极性，也容易给经济的平稳运行带来不利影响。不过，结合当前我国经济运行的实际情况，不必对PPI同比跌入负值过于焦虑。

一方面，当前PPI的阶段性变化，并非由于货币供应或流动性不足所致，而是上游生产资料价格波动引发的，这种阶段性变化带来的影响总体上集中在工业领域。从近几年情况看，即便经历了连续50多个月的PPI同比负增长，中国经济平稳运行、稳中向好的态势从未改变。

另一方面，PPI虽然能够反映市场供求关系，但现阶段其变化的背后很大程度上受到政策性因素影响，并不能作为判断工业运行状况的唯一依据。2016年9月份以来，PPI同比实现由负转正，背后既有国际大宗商品价格波动的输入性因素，也有国内市场需求变化的影响，但更重要的是由于持续推进供给侧结构性改革，特别是围绕“三去一降一补”，不断优化供给结构和供给质量，这在客观上推动了上游原材料行业被动去库存、去产能，也带动了原材料价格回升，进而带动了PPI同比上涨。

值得注意的是，在供给侧结构性改革持续推进的情况下，上游原材料价格不涨反跌，导致PPI同比由涨转跌，这可能会使部分上游行业企业的盈利压力加大，甚至会动摇个别企业对持续推进供给侧结构性改革的信心。

不过，任何事物都具有两面性。最近一两年，PPI同比虽然持续上涨，但工业企业的利润主要集中在产品价格持续上涨的上游行业。中下游行业承受了原材料价格上涨的压力，但产品出厂价格并未明显“水涨船高”，企业盈利状况也没有得到有效改善。如今，随着上游生产资料价格的回落，将会缓解中下游行业企业的成本压力，有利于改善其盈利状况，进而激发企业生产的积极性。

当然，也应该看到，PPI同比负增长的持续时间如果过长，可能会影响市场预期和信心。特别是在中国经济运行稳中有变、变中有忧的背景下，如果物价问题应对不好，可能会带来就业问题，并引发其他风险隐患。因此，当前仍应按照中央经济工作会议部署，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，强化逆周期调节，改善供求关系，保持经济运行在合理区间。(原文来源：经济日报 作者：林火灿 )

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