土巴兔集团控股有限公司赴港IPO受阻 或因盈利模式不明

长江商报消息□本报记者 张璐

“未来5年，土巴兔将培育超过1000家产值破亿、10000家产值破千万的家装企业，我们称为‘千亿万家计划’。”土巴兔创始人兼CEO王国彬曾公开他的愿景，如今看来，万亿级的互联网家装市场看似充满变革机遇，实则挑战重重。

12月20日，有消息称，互联网家装平台土巴兔集团控股有限公司赴港IPO受阻，原因是资金问题未通过审核已撤销上市。

上述消息人士表示，“巨大的资金缺口以及不合规业务，使得土巴兔难以通过港交所审查，成为其撤销上市的主因，目前港交所官网还未披露信息，源于时间的原因，估计半个月后会在官网公开披露。”

对于上述消息，12月27日，长江商报记者联系到土巴兔有关负责人。对方回应称，“公司正处于静默期，不方便接受采访。”

此外，按国际财务报告准则，土巴兔2015年—2017年均出现较大幅度亏损，净利润分别为-7.51亿元、-5.63亿元和-11.13亿元，2018年上半年净利润亏损6.36亿元，三年半累计亏损30亿。

随着土巴兔业务扩大的同时，其资产负债率也在不断提升。截至2015-2017年末及今年上半年末，公司的资产负债率分别为278.72%、276.66%、318.84%和356.62%。

产业时评人张书乐在接受长江商报记者采访时说道，“即便成功上市，土巴兔从收入结构和发展模式上依然存在较大创新困境和转型焦虑，短时间内很难突破主要依靠流量变现的标签，然而今天的流量会被更加多元化的渠道所拦截，这是当下需要面临的现实问题，企业都需要寻找新的变现方式。”

上半年营收亏损6亿同比降近40%

据土巴兔的招股书显示，2018年上半年营收为2.7亿元，而上年同期为4.56亿元，同比下降40.79%。招股书中给出的解释是因为家装承包业务收入减少，并被线上平台业务收入增加部分抵销。据其招股书显示，土巴兔的线上平台业务收入由2017年上半年的1.47亿元增加45%至2018年上半年的2.14亿元。

事实上，土巴兔从2017年下半年开始战略性地削减家装承包业务，以便重点专注于线上平台业务。有业内人士猜测，土巴兔之所以转变发展策略，或许与其最大的竞争对手——齐家网有关。已在港股上市的齐家网公开表示，互联网平台是齐家网的核心业务。同时齐家网财报显示，今年上半年平台业务收入达到1.6029亿元，同比增长117.2%，平台业务在齐家网总营收的占比超过58%。

此外，记者发现，尽管土巴兔的广告及宣传开支从2015年的8930万元一路下行至2018年的上半年的1560万元，但是2018年上半年销售及营销开支由2017年上半年的1.17亿元增加4.6%至2018年上半年的1.23亿元。

土巴兔方面解释，“互联网公司收取的用户流量价格上涨以及导致产生线上流量获取开支，及我们提升品牌形象而增加广告及宣传开支。”

发力“平台赋能”变现业务前景不明朗

在刚过去的2018年，家装行业正式进入洗牌期，落后产能和形态逐渐被市场淘汰。有分析人士称，由于家装行业一直以来存在着较多的沉疴痼疾，想要改变家装这种混乱的行业局面和低效滞后的生产方式，亦非一日之功。

在供应链方面，土巴兔也将面临在选品能力和服务效率方面的挑战。土巴兔今年正式开始发力S2B和S2B2C业务，逐渐布局和整合产业链上下游的基础设施，通过为装修公司提供建材集采和导购宝服务，实现C2M生产模式的创新。

不过，中国家具建材装饰协会秘书长胡中信认为，“装修企业平台没用互联网的手段解决装修痛点，装修施工的方式依然很传统。”

“互联网家装存在的最大痛点在于，用互联网思维的“连接一切”，即认为通过缩短产品与用户之间距离达到‘零’后，能改变传统领域的生态。然而，这只是渠道扁平化的成本节约，同时又带来了极大的获客压力。”张书乐说道。

他还表示，“如何让互联网家装告别简单的客服模式，形成更大的用户黏性，让个性化家装更完善是目前的难题。未来土巴兔需要重新整理主辅材品类并相应搭建资源库，从品质、品牌、价格等多方面严格把控工厂质量，并完善标准体系建设。”

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