大批短债基金的集中上架同质化加剧 债牛转入下半场

新品火热难掩短债基金同质化

A股市场震荡波动，底部尚不明朗，而今年以来回暖的债券市场给投资者带来一丝安慰。其中，具有高流动性、低风险特征的短债基也成为各家基金公司争抢发行的产品。北京商报记者注意到，仅下半年以来，就有多达15只短债基金成立，远超去年同期的2只。然而，大批短债基金的集中上架，也让基金发行市场再度陷入同质化，部分产品甚至出现募资难以及延期募集的情况，且近期短债基金的收益涨幅也开始趋缓。

产品批量上架 同质化加剧

12月6日，易方达发布公告表示，旗下短债基金易方达安悦超短债债券型证券投资基金(以下简称“易方达安悦超短债”)基金合同于12月5日生效，这也是近一周成立的第二只短债基金。Wind数据显示，截至12月6日，在数据可统计的28只短债基金(份额合并计算，下同)中，有15只于今年下半年成立，其中，11月单月即有4只成立。

从正在发行的新基金来看，北京商报记者统计发现，截至目前，仍有6只短债基金在发行。而根据证监会最新一期募集申请表显示，截至11月23日，仍有20只短债基金处于申报待批状态。其中，10月和11月分别有11只和6只产品。 不过，在北京一家公募市场部人士看来，多家基金公司同时发行该类型产品，容易造成短债基金更加严重的同质化竞争。

另一家大型公募基金内部人员向北京商报记者透露，其实部分基金公司目前并不是很看好短债基金的长期收益，但由于银行渠道对于发行该类型产品的需求较大，所以不得不发。而在发行过程中，基金公司也可能因为担心产品无法实现客户预期的高收益而对规模进行控制的情况。“估计主要还是当前短债基金市场受热捧，而投资者喜欢追涨杀跌，才导致大量资金涌入。”该内部人士如是说。

长量基金资深研究员王骅也强调，密集发行必然导致需求回归理性，募集难度增加。他表示，从近期成立的短债产品来看，部分短债基金首募规模仅超过成立要求的2亿元，此外，也有部分基金延期募集。11月27日，国泰基金就发布了旗下国泰利享中短债债券型证券投资基金延长募集期的公告，将募集期延长至11月29日。

短债基金收益涨幅趋缓

除了发行市场陷入白热化外，北京商报记者注意到，短债基金的收益涨幅下半年也开始趋缓。Wind数据显示，今年以来，截至12月5日，纳入统计的18只短债基金的年内平均净值增长率为4.94%。具体来看，今年上半年，短债基金的平均收益率为2.71%，6个月中有4个月的平均净值增长率在0.45%及以上。而下半年以来，截至目前，短债基金的平均收益率则为2.17%，其中，除7月实现单月平均0.86%的净值增长外，其余4个月的月平均业绩均在0.3%左右。在市场分析人士看来，对比上半年和下半年的净值变化可以看出，短债基金的收益渐趋下滑。

而对比来看，中长期纯债型基金今年以来的平均净值增长率为5.65%，虽然上半年的平均收益为2.44%，略低于短债基金的业绩表现，但下半年以来，中长期纯债型基金实现了3.12%的平均净值增长，超过短债基金的同期平均收益近1%。

对此，格上财富研究员张婷表示，短债基金下半年相对上半年的收益边际下滑，从短端利率来看，下行的速度相比上半年变弱，尤其是从8月以来，多项刺激政策相继出台，对经济起到积极的信号，短融以及中期票据利率基本上持平，并未继续下行，因而反映到短债基金的净值上，上涨速度也逐渐趋缓。

王骅则认为，三季度以来货币市场流动性持续宽松，短端利率快速下行，目前仍处在低位，所以短债收益率的竞争性优势并不明显;另外，受中美贸易缓和等因素影响，股票下行压力有所缓解，在股债跷跷板效应下债市总体出现了调整。一般来说，在资金追捧的高峰一般而言也是对应资产的高点，并迎来调整。

债牛转入下半场

对于接下来债券市场的走势， 业内人士普遍认为，受A股市场持续磨底，资金面保持宽松等多方面影响，目前来看债牛仍将继续。不过，从中长期来看，短端利率继续下行的空间不大，更看好长端利率表现。

如南方一位业内资深分析师表示，从债券市场整体来看，目前债牛仍在，短期受美联储加息影响，利率债年内或仍将在3.5%的中枢位置附近震荡，但从中期来看，经济下行压力下长端利率仍有下行空间。信用债方面，短期来看随着高层再度出手缓解中小企业融资难问题，信用债有望迎来新一轮的估值修复行情，央行推出的信用风险缓释工具的后续进展值得关注。不过，就中期来看，由于实体经济尚未见到下行拐点，对于信用债仍应坚持择优思路。

王骅也表示，虽然目前资金面仍然保持宽松，但是公开市场操作频率的降低以及年末季节性的流动性收紧，可能会放大货币政策不会继续放松的预期。而在利率快速下行之后，预计短端仍将保持低位波动;未来期限利差或在经济悲观预期持续和配置资金入场的共振作用下有所收窄，长端利率仍有下行空间。中长期来看，美联储的货币收缩力度可能面临调整，中国可能会获得更大的货币政策放松空间，利多国内债市;同时国内经济基本面走弱的长期趋势很难在短期内打破，“宽信用”的传导时间可能更长，利率债整体仍然有上涨的空间。

张婷则提示，要防范市场的流动性风险，尤其是银行间的中短债产品。同时，虽然短债基金整体相对稳健，但是由于以企业短融为主，也可能会存在信用风险，要注意重仓债券的信用等级情况。此外，投资者需要注意的是，应尽量选择短债基金中的佼佼者，观察基金经理的业绩持续性以及对风控的把握。因为同质化产品爆发式增多之后，当其他投资品类优势突出，则当前类型产品规模多数会被迫萎缩，往往只有优质的产品才能脱颖而出。

北京商报记者 崔启斌 刘宇阳

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